中金点评吉利汽车: 静待销量回暖 维持中性评级

  • 日期:09-02
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Jinchefeng

结果符合我们的预期。

公司公布2017年上半年业绩:收入475.6亿元,同比下降11.5%,同比下降10.1%;母公司净回报40.1亿元,对应每股收益0.44元,同比下降39.9%,同比下降31.8%,符合公司业绩预测。

发展趋势

资产负债表健全,财务状况良好。受益于吉利汽车近三年的快速发展,首先,吉利的净现金余额为106亿元;其次,供应商和经销商继续对吉利充满信心,营运资金保持稳定(净变动仅为2.8亿元人民币);最后,虽然上半年净利润同比下降,但仍有40亿元人民币。净利润和经营性现金流51亿元,因此主要利息负债基本没有增加(短期银行贷款13.7亿元和3亿美元债务),贷款利率继续下降,穆迪的评级也上升至“ Baa3" 级。

四个平台(CMA,SPA,BMA和PMA)掌握并掌握核心技术。核心是在下一次行业消除竞争中继续增加销售份额。这四个平台和吉利的优势在于它们可以在同一平台上推出许多产品。相应的成本是研发成本的刚性,这需要足够大的销售量来分担成本。我们认为,当总需求疲软且行业进入股市竞争时,吉利可以在下半年适当增加营销成本,让越来越多成熟的中国汽车消费者能够感受到吉利的产品竞争力和品牌定位;从中期来看,与其他汽车公司的合作可以分担研发成本。

多元化的利润来源与财务和出口的收入分担压力。该公司上半年合资公司的份额同比增长26%至3.1亿元。其中,吉之财务(吉利控股80%)的净利润从去年同期的9075万元增加1.56倍至2.33亿元。收入结构中汽车销售的比例下降3个百分点至95%,而知识产权许可证贡献了4.28亿元(1%,其余5%用于销售)。出口同比增长344%,销量从1.1%增长至5.9%。该公司利用汽车金融和海外市场来对冲中国市场的短期竞争和需求下降。

盈利预测和估值

2019/2020年保持净利润80.94/886.5亿。目前的股价相当于2019/2020的11.1倍/10.2倍市盈率。由于公司的销售和盈利在短期内难以大幅回升,维持中性评级,但由于投资者的市场风险偏好已得到修复,我们将目标价格上调22.2%至11.00港元,相当于11.1倍2019年市盈率和2020年市盈率的10.1倍,与当前股价相比有0.4%的下行空间。

风险

新车型的销量低于预期。

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主编:张海英