创业板的上半场:10年“28星宿”的分化与理性回归

  • 日期:11-17
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”市场逐渐从高增长率的“做蛋糕”阶段转向“分蛋糕”阶段 在失去高增长率和市场聚光灯的光环后,创业板也需要回到业绩主线 有“大浪淘沙”和“真金不怕火”,市场平衡最终将向真正的优质企业倾斜。 “

2009年10月30日上午9点25分左右,深圳五洲宾馆28家上市公司的董事长满面笑容地集体敲响了创业板上市的钟声。 这是第一批在创业板上市的公司,这一天也载入了中国资本市场的史册。

现在,头十年已经过去了 2019年10月30日下午15点,创业板收盘于1684.08点,下跌0.15% 创业板776只股票中只有38只收盘时是红色的 这一天,整体市场形势并不理想。与上证综指和深证综指相比,创业板指数跌幅较小。

根据精选数据,截至今年10月30日收盘时,创业板的规模已从28家增至776家,占a股上市公司总数的20.85%。总市值为5.67万亿元(人民币,下同),占a股总市值的9.09%。 创业板上市公司通过首次公开发行共募集资金4040亿元,再融资3418亿元(含重组配套融资),股权融资7458亿元。 创业板市场(GEM)首批28家公司集体敲响了警钟,也被称为创业板的“28颗星” 在过去的十年里,他们的发展并不总是一帆风顺,而且由于金亚洲科技(Golden Asia Technology)暂停上市和许多公司业绩下滑,他们经常受到舆论的批评。

但事实上,时代财经通过整理数据发现,创业板前28家公司的整体主营业务持续增长,平均收入规模从2009年的3.52亿元增长到2018年的25.19亿元,高于创业板公司的平均收入17.9亿元,年均复合增长率为24.43%

创业板上市公司定位为高成长、中小市值的高科技企业 第一批“28星”拥有这样一群高成长的公司。 机器人、艾尔眼科学、怡威锂能、安科生物技术、华电测试、鲍斯科技、大禹节水……其中,机器人和艾尔眼科学在过去十年中从未出现任何性能下降 特别是爱尔眼科,除2012年和2013年增长略有放缓外,其他年份归属于母公司股东的净利润同比增长30%以上

然而,在创业板诞生后的10年里,由于宏观经济结构的优化调整、产业流动性和自我管理水平等因素,“28颗星”的增长率一直处于分化状态。 从2017年到2018年,这一点尤为明显。

让我们先看看一组数据:2017年和2018年,前28家公司对父母的净利润同比分别下降了14家和16家,并继续创新高。

此外,在2017年之前,年净利润同比下降超过100%的公司数量很少,下降超过1000%的公司数量只有两次(2013年是奇峰科技,2015年是新宁物流) 到2017年,下跌超过100%的公司数量将增加到4家,到2018年,这个数字将翻一番,达到8家。 同年,有3家公司亏损超过1000%,南丰的股价跌幅最大,跌幅为-3525.46%

2008年至2018年上市前的10年间,“28颗星”中有13家公司的净利润复合增长率为负,其中天海防务公司的净利润复合增长率最低,为-247.77% 然而,仍有15家公司在过去10年中实现了其母公司净利润的增长,网景科技(Netscape Technology)的复合增长率最高(36.03%)。

在与业绩密切相关的现金股利指标中,从上市首日至昨日,区间内现金股利最高的是爱尔眼科(17.88亿元)和乐普医疗(16.48亿元),也是唯一现金股利超过10亿元的公司,其年度业绩相对较好 艾尔眼科甚至保持了每年返还给母亲的净利润的增长趋势。

10月29日下午与时代财经谈论创业板内部结构时,卜式创业板交易所交易基金和联动基金经理大卫摩西(david moses)表示,创业板内部结构的根本原因是创业板企业业绩的差异化。 随着国内经济增长率持续下降。

股价正在高速增长

这些公司的市值也符合创业板的“高增长”指数。 创业板上市首日前28家公司的平均市值为49.99亿元。 截至2019年10月29日收盘时,前28家公司的平均市值增至142.82亿英镑,总市值是上市首日的2.86倍。 “28颗星”中有10颗市值超过100亿元,其中爱尔眼科的市值高达1182.74亿元,十年增长16倍,其次是乐普医疗的522.56亿元

这正是快速增长的估值。创业板曾被视为创造财富的“神话”,创造了一群亿万富翁公司控制者和股东。一些中小投资者也从中受益。

创业板意味着自2010年6月1日推出以来,它曾从986.02升至4037.96。 截至2019年10月30日,创业板收于1684.08点,较初始价格上涨70.8%。

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2010年6月1日至2019年10月30日成长型企业市场指数趋势图 截图来源:选择数据

迄今为止,陈骁仍然记得创业板开放的时间 “当时我正在练习,单位里很多同事都是股东,每天围绕的话题都是创业板 因为我对那些明星股东很好奇,所以我还特意找到了华谊兄弟的招股说明书,仔细研究了一下。 “那是当时,小陈凯通过股票账户

10月28日,陈骁向时代财经回忆道:“开户时,创业板需要专门签署一份类似风险通知表的文件。销售部门的客户经理也强调创业板的高风险,并建议我在尝试投资创业板之前等待一些经验。” ”再加上当时的创业板,“三高”问题引起了很大关注,两年多之后,虽然对创业板充满了好奇,但小陈都并没有进入

直到2012年10月,陈骁才买下网景科技,它是首批创业板股票的首批28颗明星之一。 “事实上,在此之前,我已经关注这支股票一段时间了。当时,其基本面良好,估值非常低。 它的起价约为17元,但一进入就开始下跌,12月份跌至13元以上。 我很失望,但我仍然觉得这只股票有很大的潜力,所以我在12月增加了头寸。 当时,账户中大约80%的资金都放在上面。 ”陈骁家仓的第二天,网宿科技继续收集绿色,她的心只是“长袜” 很长一段时间后,当她忙于工作时,她几乎没有注意她的股票账户。

然而,在这段时间里,网景科技增强了实力。当陈骁再次开户时,网景科技的股价已经超过30元。 此后,陈骁目睹股价飙升,并抵制了几次抛售的企图。 “我以前在网上看到有人说它能卖到100元,所以我想看看它是否真的能卖到,”她笑着说。 2014年1月底,陈骁见证网景科技进入“100元股票”类别,并以108元的位置清理网景科技。

此后一个月内,网景科技的股价也达到了141元(不再掌权)的“峰值”。 事实上,根据股价的恢复,增长趋势一直持续到2016年,然后开始下降。

在持有网景科技期间,陈骁还收购了志飞生物,这也是一只创业板股票 “在此期间,网景科技获得了可喜的增长,因此我放弃了所持有的所有大盘股。我最初计划把我所有的钱投资到网景技术上 然而,疫苗的概念在当时相当流行。我买了一些智能飞行生物。我买了将近40支最贵的股票,当我大约60支的时候,我很担心并卖掉了它。 “

这两只创业板股票给陈骁带来了不少好处,尤其是网景科技,它已经成为陈骁股票交易经验中回报率最高的股票。

然而,大卫摩西告诉时代财经,“增长型企业市场在过去10年里确实看到了约10倍的牛市,但数量不是很大。在775家上市公司中(截至10月28日),有18家公司增长了10倍或更多。” 如果标准进一步放宽,69家公司将增长5倍以上。 总的来说,股票仍然不容易真正上市。 “

另一只给陈骁留下深刻印象的创业板股票是暴风集团 “我没有参与新游戏,但在它上市的第一天,我就挂了订单,没有购买它 从那以后,我连续一个月每天都挂账单,没有打破董事会。 看到它的股价从一位数跃升至三位数是疯狂的。最后我放弃了 "

暴风集团在2015年3月24日上市的第一天的初始价格为7.14元,开盘价为9.43元。仅在连续29个交易板块跌破该板块后,股价才在不到2个月的时间里达到327.01元。 这曾被称为创业板的“神话” 然而,提到风暴集团现在面临除名的风险,陈骁深感悲痛。

暴风集团濒临退市的导火索是其海外并购的爆炸式增长。 事实上,在其上市的两年中,创业板并购浪潮达到了顶峰。 埋在疯狂并购中的“地雷”商誉减值在2018年引爆

并购逐渐减少

今年,商誉大幅减值是市场上最大的黑天鹅 在宏观经济形势变化和金融去杠杆化的背景下,存在操作风险和流动性风险。大量企业积累大量商誉,导致绩效损失,风险突然袭来。

并购商誉是指企业可识别净资产的总收购价格与公允价值之间的差额 这波商誉减值可以追溯到2014年以来的并购热潮。商誉减值的最大原因是被收购方的业绩急剧下降。

例如,华谊兄弟,在影视冬天的攻击下,合并后的影视公司“踩在了雷声上”,商誉减值的“火”继续燃烧。 2018年,华谊兄弟商誉减值损失为9.73亿元,占其母公司净利润10.93亿元损失的近90%。 截至今年第三季度,华谊兄弟再次遭受商誉减值,累计减值19.47亿元。与此同时,该公司今年前三个季度亏损6.5亿元。

此外,教育行业的上市公司也是商誉减值的“重灾区”。 以利辰为例,Choice数据显示,截至2018年底,利辰控制了83家子公司,其中大部分是其并购的“结果”。 截至2018年底,立臣共募集商誉减值损失10.77亿元,占当年归属于其母公司净利润损失的77%。 2018年,丽辰公司的净利润为13.93亿元人民币,这是其上市以来的首次亏损。 中华全国教育也见证了其巨大的善意,并以大量的合并和收购而告终。

创业板的合并和重组始于2012年,并于2014年开始活跃 由于游戏、电影、电视等轻资产的增加,创业板重组溢价持续上升,2016年达到峰值(1126.51%)

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完成2012年至今年前三个季度的奇数次创业板并购、重组计划溢价和交易金额 资料来源:深圳证券交易所 制图学:时代财经云鸿

自2016年以来,随着监管政策取向的变化和市场对重组功能认识的加深,重组活动有所下降。 越来越多的公司注重实际发展需要,而不是简单地使用资本市场工具,更加理性和谨慎地实施并购。 此外,在日益理性的市场、新股发行分流、股票价格波动等因素的影响下,高溢价方案大幅降低。

值得注意的是,创业板的一些上市公司的特点是“创新、中小企业和民营企业”。他们抵御风险的能力需要加强。一些公司面临着经营困难、资本链紧张、控股股东质押比例高等复杂风险。他们需要引入外部战略股东进行重组。

在新的市场需求和改革环境的要求下,中国证监会于2019年6月公开征求了对《重组管理办法》修订的意见,允许战略性新兴产业和高新技术企业通过重组上市进入创业板市场。 这被视为创业板的历史性改革

改革之风继续吹来

对于创业板来说,改革的步伐超越了“允许后门” 近年来,创业板退市制度也不断完善。

2016年,证监会完成对新泰电气涉嫌欺诈发行及违法违规行为的调查。新泰电气成为第一家因上市欺诈被迫退市的公司,也是创业板市场上第一家退市的公司。

“28星”之一的金亚科技(Jin Ya Technology)在2015年因涉嫌金融欺诈被证监会调查后,也连续三年遭受损失。今年5月,深圳证券交易所决定暂停上市。Letv.com和钱山制药也在名单上

其中,乐视一直走在前列 今年前三个季度,乐视因上市公司股东原因净亏损102亿元。造成巨大损失的主要原因是乐视管理层违反了乐视体育和乐视云的规定,但未能保护它们。该公司负债累累。 早在2018年,乐视的净资产被审计为负后,停牌的风险已经显现。

回顾创业板退市制度的建立和完善过程,推出退市制度时,与主板相比,增加了“负净资产”、“注册会计师出具的对财务会计报告持否定意见或无法表达意见的审计报告”、“公司股票连续120个交易日累计成交量不足100万股”等退市指标。

此外,创业板增加了“交易所持续公开谴责”和“股票交易价格持续低于票面价值”两个退市标准,以提高退市风险预警,缩短资不抵债公司和低周转率公司退市时间,严格恢复上市审查标准

根据实际情况,创业板退市制度涵盖了财务指标和市场指标,随后主板退市制度的改革也采纳并借鉴了上述措施。

值得一提的是,在科学创新委员会和试行注册制度推出后,创业板市场改革的呼声再次出现。

高级保荐代表人王越吉10月29日分析时代财经:“上市门槛高,发行市盈率有限,上市后融资困难,禁止借壳交易.十年后的创业板不仅仅是深圳证券交易所的上市渠道。与上海证券交易所主板和深圳证券交易所中小板没有显着差异。它不仅没有多少竞争优势,而且还受到更多的限制。” “王越吉认为,创业板的改革必须是市场化和法制化原则下登记制度的方向

中国国际科学技术促进委员会主任博纳森持类似观点。 布纳根29日告诉时代财经,由于上市标准的限制,创业板市场多年来培育了高利润公司,而真正创新创业的亏损公司或具有特殊股权结构的公司过去无法进入创业板市场。 “注册制度绝对是创业板改革的大趋势。在鼓励产业发展方面,应与科学创新委员会形成有机的补充。 “

十年的发展,创业板市场取得了成就和进步空 创业板改革迫在眉睫,应该如何改变,会有什么样的变化,会有什么影响?这些悬念,一个接一个地被解决了

(资料来源:时代财经)

(编辑:DF142)