离岸人民币一日波动700点 企业套保呈现新动向

  • 日期:08-19
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离岸人民币波动率为每天700点。企业对冲呈现新趋势

周爱琳

[例如,对于欧洲和美国的一些成熟的跨国公司,每年有70%的外汇风险被对冲。 ]

“自今年以来,企业盈利萎缩,外汇波动加剧。许多不关心汇率波动的公司已开始重视对冲,他们更关注压缩银行套期保值”差价“并减少交易所然而,许多国内公司并非没有套期保值的意识或法律,套期保值仍被视为一种“投机”。相比之下,欧洲和美国的大型跨国公司将对冲其外汇风险,例如,每年,不是为了盈利或亏损,而是为了锁定外汇。风险。“某个日本银行金融市场部门的人员涂俊(化名)告诉第一财务报告员。

8月6日,人民币“突破7”后的第二个交易日,汇率波动明显增加。离岸人民币当天波动超过700点,预计这种双边波动将主导市场。 8月5日,央行在一个回答问题的问题中提到:“我们不希望公司过多地面对汇率风险,并支持公司购买汇率对冲产品以避免汇率风险。”但与此同时,央行也强调(企业)有必要建立一个“风险中性”的金融概念。外汇衍生品的目的应该是锁定外汇成本,减少生产经营的不确定性,实现主营业务的盈利,而不是从外汇衍生品交易中获利。

记者还了解到,目前的公司对冲仍然是基于外汇远期,但早前中国央行要求金融机构将外汇风险准备金存入其远期销售额的20%(包括期权和掉期)。银行家声称这种存款准备金要求仍然存在,因此一些希望降低成本的公司也将对冲期权和掉期。

这套保险正在成为主流。

2005年7月21日,中央银行宣布实施一揽子货币的汇率制度。从那时起,人民币兑美元汇率继续升值,几乎所有行业都预期年度升值幅度为2%至3%。随后,随着中国经济持续升温,大量热钱开始涌入中国,人民币升值压力进一步加大。从2005年初到2019年6月,人民币名义有效汇率升值38%,实际有效汇率升值47%。它是G20经济体中最强大的货币,也是世界上升值幅度最大的货币之一。

然而,转折点是在2014年。在今年第三季度之后,由于国内外基本面的变化,中国出现了国际收支逆差和人民币贬值压力。为加强市场供求在人民币汇率形成机制中的作用,2015年8月11日,中国人民银行宣布人民币中间价格报价机制改革,“浮动特征”变得更加强大明显。

汇丰中国全球资本市场外汇和贵金属业务总监林燕告诉记者,由于人民币双向波动,公司判断汇率越来越难。过去,由于人民币的单边走势,美元的年度升值是肯定的。 “因此,企业模式是1月全年对冲外汇风险,对冲成本也较低。但是,近年来,这种趋势已经开始发生变化,单边预期已经消失,市场判断往往存在差异。在这一年里,我做了一年四季的对冲,终于发现这不是最好的策略。此外,过去一些公司曾经保留过一些外汇,但当人民币资金成本上升时,这并不理想。“

汇率波动今年继续增加。例如,5月初,人民币的波动性飙升至年内的最高水平,但2015 - 2016年,2017年初和2018年的压力水平仍然存在相当大的差距。今年7月,外国机构交易员开始休假。离岸人民币兑美元期权的隐含波动率自2015年8月以来创下新低。

8月5日,美元/人民币中间价报6.9225,为229点。开盘后,离岸人民币兑美元突破7日。8月6日,美元/人民币正式收于7.0365,离岸人民币上演。过山车的趋势,当天的波动高达700点。

很长一段时间以来,人民币贸易以6.9中心为中心。 “市场并不十分害怕,人民币没有出现大幅贬值。交易员还没有看到中央银行想要稳定的地方,所以即使美元指数下跌而欧元反弹,美元/离岸人民币依然存在快速上涨(人民币走开。“一位离岸外国交易员告诉第一财经记者。在这个阶段,一些交易员认为人民币的交易范围将是7~7.2,但社区仍在寻找一个新的定义范围。

前进和期权是主要力量

在这种背景下,外汇风险管理已成为一个不容忽视的话题。 “早在7日休息之前,该公司的对冲意识已经出现,外汇远期,期权,掉期是主要品种。”屠军告诉记者。

随着利润下行周期的开放,套期保值的成本也更加“预防”。毕竟,银行是风险承担者,因此当保险对冲时,公司将收取一定的“差价”。

“原银行的报价不是很好,而且公司并不是没有意识到。毕竟,公司和银行之间还有很多其他的业务合作,比如结算和出售外汇,贷款等,所以公司经常闭上一只眼睛。然而,今年情况开始发生变化,公司要价比原来更加激进,并开始“四处购物”,“他说。

目前,外汇远期是企业最常用的套期保值方式,因为它操作方便。例如,企业客户目前拥有美元资本收入,预计一年后将有日元支出。客户需求是避免日元升值的风险并锁定财务成本。目前,一年期美元兑日元远期汇率为83.23。客户认为目前的日元价格过高,希望以更好的价格购买日元并降低购买外汇的成本。客户选择与银行进行为期一年的单边终止外汇远期交易。双方同意终止水平为75.如果美元/日元即期汇率在交割日之前的观察期内没有降至75以下,银行承诺在到期日以价格向客户出售日元88.82美元。

涂军还说,“如果你不进行套期保值,那么今年购买日元需求的公司是最糟糕的。例如,5月1日,人民币兑美元汇率下跌3%,日元(避险货币)兑美元汇率上涨。 %,对于企业来说,它的成本要高出6%。如果整体基金规模很大,那么这笔费用不应低估。“

当然,期权业务也变得越来越普遍,主要是因为去年8月人民币贬值压力加剧。为了在宏观审慎管理中进行反周期调整,央行宣布将远期销售业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。业内人士还告诉记者,这个储备一直存在,而且银行不愿意承担成本,20%的企业对冲成本不小,所以期权也受到更多客户的青睐。

涂军告诉记者,为了尽可能降低公司对冲的成本,银行将设计零成本领,即购买看涨期权(买家看好市场)并卖出同一时间。看跌期权(买家仍然看好市场前景)。购买看涨期权需要溢价,卖出期权将获得溢价,抵消为零。与此同时,由于表面上似乎没有资本支出,投资银行在引入策略时更容易通过投资委员会投票。

这种策略的优势在于,如果未来目标期货价格按预期上涨,那么您可以在不花一分钱的情况下获得可观的利润。但世界上没有免费的午餐。如果未来价格一路下跌,那么所购买的看涨期权没有价值,但出售的看跌期权将成为高挂企业的达摩克利斯之剑。涂军告诉记者,“为了进一步降低套期保值成本并争取公司业务,一些银行将在'零成本期权'上加上'卖出看跌期权',这可以通过卖出期权来减少。成本的影响,但在极端波动的情况下,销售期权的损失将被无限放大。“

企业“纪律”需要加强

尽管企业对冲的意识日益提高,但业界普遍认为,企业仍然缺乏对套期保值真正含义的理解,需要加强内部制度安排。

目前,一些公司使用对冲作为投机工具。还有一个专业的形容词加速海外(对冲Hedge +投机炒作);另一方面也有很多公司。许多公司对衍生金融工具非常抵制,并认为风险很高。根本就不参与。

原因是记者还了解到其中一个原因是因为很多国内企业都有“权利和责任不明确”。 “我们联系了许多上市公司,财务人员必须承担对冲的责任。如果他们做错了,就会出现浮动损失。如果财务人员看到汇率风险并知道他们需要控制,他们仍然无法实施,因为公司内部没有完善的系统来避免个人风险。“涂军说。

他还提到,例如,对于欧洲和美国的一些成熟的跨国公司,每年将对70%的外汇敞口进行套期保值。 “无论是否会导致账面盈亏,责任都不在于财务人员,因为公司想做的只要在成本范围内,就应该锁定外汇风险。换句话说,有公司内部的硬性规则,并且有暴露。这个完美的系统避免了财务人员的个人风险。当然,这些公司也会发现不同的银行价格。但这并不影响做对冲的决定。“

但是,情况正朝着积极的方向发展。林燕还向记者提到,许多中国公司已经开始学习跨国公司的外汇风险管理经验,并采取更严格的固定利率对冲策略。 “公司将根据大趋势判断提供固定的套期保值比率,例如强势美元或美元汇率峰值,而不会承担过多的外汇风险,也不会像过去那样过度套期保值。”她表示未来的银行正处于策略中咨询和其他方面需要为企业提供更多实时和精细的服务。

主编:张国帅